中国证券市场分析报告
（2011年12月份）
受货币紧缩政策等影响，证券市场进入并将持续处于震荡整理期
上半年，股票市场总体有所回落。 6月末，上证综合指数和深证成份指数分别收于 2762点和 12111点，比 3月末分别回落 5.7%和 3.6%，比上年末分别回落 1.6%和 2.8%。6月末，沪、深两市 A 股平均市盈率分别为 16.5倍和 30.7倍，分别比 2010年末下降 5.1倍和 14.6倍，分别下降 23.6%和 32.3%。
今年二季度，在市场资金面持续宽松的拉动下，债券市场延续上行格局。 4月份上证所债市交易活跃，成交量相对较大，4月 15日达 616.89亿元；5月中旬成交量继续温和上涨，5月 16日为 629.59亿元；6月份以来市场震荡上行，短期内成交量大幅增加，6月 22日成交量达 997.88亿元。同期，深交所债市行情也是交易逐步活跃，成交量进一步放大。
第三季度，上证综指收于2359点，比6月份回落了14.6%，深圳成份指数在下半年也呈震荡下降趋势。
图1
图2
一、一年以来证券市场总体走势回顾
（一）股票市场 ：在众多因素的影响下，一年以来我国股票市场股指震荡、成交量活跃 ① 市场变动，股指震荡
上半年股票市场有所回落，下半年则维持这种趋势不变，处于并将继续处于一个震荡的趋势。6月末，上证综合指数和深证成份指数分别收于 2762点和 12111点，比 3月末分别回落 5.7%和 3.6%，比上年末分别回落 1.6%和 2.8%。第三季度，上证综指收于2359点，比6月份回落了14.6%，深圳成份指数在下半年也呈震荡下降趋势。
② 市场成交比较活跃
受国民经济继续保持平稳运行和市场流动性保持充裕等因素影响，我国股票市场成交继续保持活跃。上半年，我国沪、深股市累计成交 24.70万亿元，比 2010年同期多成交 2.05万亿元；日均成交 2075亿元，日均成交比上年同期多增 157亿元，增长 8.2%。其中， A 股累计成交 24.61万亿元，日均成交 2068亿元，比上年同期增长 8.2%；B 股累计成交 845亿元，日均成交 7.1亿元，比 2010年同期下降。下半年总体成交量有所下降，但是整体上还是比较活跃的。
③ 全球股票市场：
印尼雅加达综合指数成为上半年全球股市涨幅冠军。
印尼雅加达综合指数出人意料的夺得上半年全球股市涨幅冠军，累计涨幅 6.56%，俄罗斯莫斯科时报指数位居第二，涨幅 4.94%。匈牙利综合指数排名第三，涨幅 4.35%。上半年全球股市跌幅最大的是埃及，累计跌幅达 17.74%，跌幅排在第二位的是芬兰，累计跌幅达 16.89%，排在第三位的是希腊，累计跌幅达 12.83%。从上半年全球股市跌幅榜上看，进入前 10名的大多是发生政治动乱的中东国家和发生债务危机的欧洲国家。
有分析指出，一季度，欧美等主要股票市场基本上都延续了去年下半年的上涨势头，整体出现上涨。但进入二季度，世界经济增速放缓和通货膨胀抬头成为制约股票市场上涨的主要压力。全球主要股票市场在 4、5月份均出现了比较大幅度的下跌。但是，进入 6月份后多数国家的股票市场都开始企稳。
（二）债券市场：延续 2010年强势行情，市场稳步上扬
整体运行：市场资金面持续宽松，债券市场延续上行格局
①在市场资金面持续宽松的拉动下，债券市场延续上行格局。 4月份上证所债市交易活跃，成交量相对较大，4月 15日达 616.89亿元；5月中旬成交量继续温和上涨，5月 16日为 629.59亿元；6月份以来市场震荡上行，短期内成交量大幅增加，6月 22日成交量达 997.88亿元。同期，深交所债市行情也是交易逐步活跃，成交量进一步放大。一级市场方面，短融、中票、企业债也保持了较高发行规模，分别为 2030.5亿元、1331.4亿元和 561.7亿元，随着资金面呈现的平稳回落态势，下一阶段，短融、中票和企业债仍将保持相当的发行节奏和供给规模。二级市场方面，可转债在扩容的同时，成为二季度投资关注的焦点。
②债券发行：银行次级债和混合资本债增长较快
债券市场发行规模明显增加。上半年累计发行各类债券（不含中央银行票据） 3.19万亿元，同比增长 38.9%。其中商业银行为提高资本充足率而发行的银行次级债和混合资本债增较快，同比增长 183.8%；政策性金融债也保持较快的发行进度，同比增长109.2%；国债发行规模稳步增加，上半年共发行8378亿元，同比增长1.0%。截至 6月末，中央国债登记结算有限责任公司债券托管量余额为 20.4万亿元。
③债券交易：现券交易量平稳增长，指数走势总体偏弱，银行间债券市场现券交易量平稳增长。 从交易主体看，国有商业银行和外资金融机构是银行间现券市场上的净买入方，分别净买入现券 3042亿元和 1244亿元；其他商业银行是主要的净卖出方，净卖出现券 3627亿元。交易所国债现券成交 610亿元，同比少成交 360亿元。银行间债券市场走势总体偏弱。银行间市场中债综合净价指数由年初的 99.8点下降至 6月末的 99.1点，下跌 0.64%；银行间市场中债综合全价指数由年初132.9点升至 6月末的 134.1点，上涨 0.87%。交易所市场国债指数由年初的 126.3点升至 6月末的 128.6点，上涨 1.77%。
④ 货币市场利率：Shibor 对债券类产品定价基准作用不断提升
⑤ 衍生产品交易：人民币利率互换交易大幅增加
（三）期货市场：外部环境和内部因素共同作用，导致整体出现下滑
国际大宗商品价格有所下跌。第二季度各月，纽约商品交易所原油期货当月平均价格环比涨幅分别为 6.9%、-7.9%和-5.0%，6月均价比 4月下跌 12.5%。伦敦金属交易所铜现货各月环比涨幅分别为-0.5%、-5.6%和 1.0%，6月均价比 4月下跌 4.6%，铝现货各月环比涨
幅分别为 4.7%、-2.7%和-1.7%，6月均价比 4月下跌 4.3%。
上海期货交易所 4月份成交量为 19514449手，成交额为 25340.88亿元，分别占全国市场的 23.90%和 23.17%，同比分别下降 53.81%和 42.72%，环比分别下降 31.94%和 29.70%。4月末上海期货交易所持仓总量为 1025297手，较上月末下降 5.67%。1～4月上海期货交易所累计成交量为82561956手，累计成交额为112458.20亿元，同比分别下降 51.17%和 35.71%，分别占全国市场的 25.94%和 25.23%。
郑州商品交易所 4月份成交量为 38959212手，成交额为 39741.73亿元，分别占全国市场的 47.72%和 36.34%，同比分别增长-5.73%和 88.32%，环比分别下降 18.40%和 22.41%。4月末郑州商品交易所市场持仓总量为 967523手，较上月末增长 0.67%。1～4月郑州商品交易所累计成交量为 138461631手，累计成交额为 138， 475.53亿元，同比分别增长-13.38%和63.06%，分别占全国市场的43.51%和31.07%。大连商品交易所 4月份成交量为 20040557手，成交额为 13300.09亿元，分别占全国市场的 24.55%和 12.16%，同比分别增长-14.03%和 17.38%，环比分别下降 11.24%和 2.48%。4月末大连商品交易所市场持仓总量为 1780433手，较上月末增长 17.65%。1～4月大连商品交易所累计成交量为 82299290手，累计成交额为 51389.55亿元，同比分别下降18.20%和-1.13%，分别占全国市场的25.86%和11.53%。
二、12月行情的主要影响因素
（一） 宏观经济状况
全球的总体经济形式比去年略好，中国宏观经济总体发展平稳，通货膨胀压力将逐步释放，今年下半年将逐步由注重实施稳健货币政策转向关注经济的增长，人民币的升值预期带来的资金流入压力，市场资金的供求基本平衡，上市公司业绩总体还将增长，市场制度将进一步完善。
（二） 货币政策走向
2009年至2010年，货币政策对股市产生了最直接的影响。为了应对全球金融危机，我国从2008年11月份开始实施适度宽松的货币政策，主要表现是信贷的快速增长，使股市在极度悲观的气氛中迅速反转，至2009年7月底股价已经比2008年11月份的最低位上涨了一倍多。但从2009年8月份开始，信贷增长的速度开始受到一定的控制，每月信贷的增量开始回归到接近正常的水平，对应的股市在2009年下半年出现调整。2010年初出台的7.5万亿的信贷规模计划对2010年上半年的股市产生了一定的抑制作用，因为该计划比上一年度的实际信贷增量少了两成多。但2010年中，随着经济“二次探底”担忧的加剧，中央银行在公开市场操作中投放了大量资金，股市开始见底并出现快速回升。至12月份，中央经济工作会议将货币政策的基调由“适度宽松”调整为“稳健”，使正在上升的股市出现快速回调。
（三） 利率水平
在影响股票市场走势的诸多因素中，利率是一个比较敏感的因素。一般来说，利率上升，可能会将一部分资金吸引到银行储蓄系统，从而减少了股票市场的资金量，对股价造成一定的影响。同时，由于利率上升，企业经营成本增加，利润减少，也相应地会使股票价格有所下跌。反之，利率降低，人们出于保值增值的内在需要，可能会将更多的资金投向股市，从而刺激股票价格的上涨。同时，由于利率降低，企业经营成本降低，利润增加，也相应地促使股票价格上涨。
7月我国通货膨胀率已经创下新高，央行还会在货币政策上采取相对谨慎的态度，目前还未看到美债危机对国内实体经济的冲击，央行会继续坚持紧缩的政策，并对短期的政策动向采取观望态度。通常在市场混乱的时期，我国政府会保持观望的态度，这是一个惯例。
（四） 通货膨胀
这一因素对股票市场走势有利有弊，既有刺激市场的作用，又有压抑市场的作用，但总的来看是弊大于利，它会推动股市的泡沫成分加大。在通货膨胀初期，由于货币增加会刺激生产和消费，增加企业的盈利，从而促使股票价格上涨。但通货膨胀到了一定程度时，将会推动利率上扬，从而促使股价下跌。
从新涨价因素看，2011年物价上涨的压力不容小视：第一，输入型通胀压力在上升。2010年下半年开始，国际市场上的粮食、石油等大宗商品价格出现快速上涨，尤其是美国实施二次量化宽松货币政策之后，大宗商品价格出现加速上涨；此外埃及、利比亚等国近期的政治变局会进一步刺激石油价格上涨。第二，劳动力成本出现快速上升。国家对劳动者的保护强度增加及人口结构的快速变化，一般工人工资正在出现快速上涨，2010年有20多个城市的最低工资标准平均增加了20.8%。第三，我国出现大面积的旱情可能会使小麦出现较大幅度的减产，如果其他粮食作物也因为天气的原因出现减收，则粮食价格上涨的压力空前增加。第四，2003年以来我国外汇占款的大量增加，使货币投放速度超出了社会经济发展的正常需要，这些存量的货币因素正在起作用。
（五） 企业素质
对于具体的个股而言，影响其价位高低的主要因素在于企业本身的内在素质，包括财务状况、经营情况、管理水平、技术能力、市场大小、行业特点、发展潜力等一系列因素。 政治因素
（六） 行业因素
行业在国民经济中地位的变更，行业的发展前景和发展潜力，新兴行业引来的冲击等，以及上市公司在行业中所处的位置，经营业绩，经营状况，资金组合的改变及领导层人事变动等都会影响相关股票的价格。
2011年2月初，政府开始了新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，股市预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年9月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。
(七) 心理因素
投资人在受到各个方面的影响后产生心理状态改变，往往导致情绪波动，判断失误，做出盲目追随大户、狂抛抢购行为，这往往也是引起股价狂跌暴涨的重要因素。
在价格上涨的趋势逆转之前，投资者会坚定看多，牛市持续的时间越长，趋势的自我强化功能也越强。比如从楼市投资的角度看，房价持续上涨的时间已经超过了10年，这个超级大牛市已经深入人心，很少有人怀疑房价会下跌，即使面临强大的政策阻力，楼市的价格上涨趋势还没有被破坏，趋势效应仍然在起作用。这是今年第一季度楼市限购没有动摇价格和交易量的最根本原因。
而股市则是另外一番情景。2008年股市大跌使投资者对股价持续上涨的信心荡然无存，即使在2009年股市出现大幅上涨，但投资者对股市的投资热情也没有得到恢复，从基金市场的表现看，投资者对股市价格上涨趋势的认同度是很低的，简言之，股市上涨还缺乏群众基础。
三、12月份行情趋势预测
欧元区在解决债务危机问题上的进展与美国零售业在节假日初期表现良好，这提振了市场的乐观情绪，美股借此大幅飙升。截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨291.23点，收于11523.01点，涨幅为2.59%；纳斯达克综合指数[1938.84 0.59%]上涨85.83点，收于2527.34
点，涨幅为3.52%；标准普尔500指数上涨33.88点，收于1192.55点，涨幅为2.92%。盘中道指曾一度上涨超过330点。 （截止至11月29日）
《华尔街日报》报道说，欧元区领袖们正在讨论在欧元区成员国的基础上建立一个财政联盟的问题，届时预算纪律将具有法律约束力，欧洲当局将拥有执行权。另据路透社报道，在周二的欧洲各国财长会议召开之前，欧洲官方已经就如何使欧元区的4400亿欧元欧洲金融稳定机制(EFSF)杠杆化的问题达成协议。
在这些利好消息推动下，欧洲股市的涨幅更加喜人。大宗商品方面，纽约商业交易所12月份交割的黄金期货价格上涨1.5%，重新回到1700美元上方，收于每盎司1710.80美元；1月份交割的原油期货价格上涨1.5%，再度逼近百元大关，收于每桶98.21美元。
国际股市纷纷大涨，国内消息面上也是喜报频传。两个退市条件的出台，使得那些“僵尸股”将被清理出资本市场，而成长性好的绩优股将成为市场导向。28日商务部正式发布的《服务贸易发展“十二五”规划纲要》提出，到2015年，服务贸易进出口总额达到6000亿美元，年均增速超过11%。
技术上看，昨日沪指冲击下行通道上轨失败，再度收出缩量十字星。沪指在跌至2400点下方后已经连续三日未能有效跌破2380点，并在此附近构筑整理平台，变盘窗口越来越近。
综合来看，国内政策面给出的各种利好消息，以及近期密集出台的各行业十二五规划等等，让市场并不缺乏热点。A 股受到外围市场拖累继续下跌的空间已经不大，但外围市场的大幅上涨可能成为A 股变盘的催化剂。再加上年底临近，中央经济工作会议即将召开，兔年最后一个月的“红包”行情仍然值得期待。
四、12份投资热点
(一) 煤机行业
根据此次煤炭工业“十二五”规划确定的75%以上的煤矿机械化目标，煤机行业的市场需求预计将达1000亿～1500亿元的规模。
国泰君安证券则对煤机行业前景同样看好。该机构发布报告称，“十二五”期间煤机设备年均约实现20%的增长，预计到2015年全行业需求将超过1400亿元，行业需求主要来自于更新维护需求、机械化率提升以及新增煤炭产能带来的设备需求三方面。在煤机设备中，以“三机一架”( 采煤机、掘进机、刮板机、液压支架) 为核心的综采设备约占总量的82%，因此受益程度最大。
而在专业人士眼中，该行业的发展潜力并不止此。中国机械工业联合会一位专家告诉本报，2009年提出的煤炭机械化率目标仅为60%，而在此次敲定《煤炭工业“十二五”发展规划》之前，中国煤炭工业协会已提出一份《关于加快推进大型现代化煤矿建设的指导意见(审议稿) 》。其中在“发展目标”一项，采煤机械化程度平均达到95%以上，综掘机械化程度达到70%以上。因此，该专家认为，此次提出的75%以上的目标尚为保守数字，行业的期望值及实际发展空间可能更高。
（二）水利以及其相关行业
分析人士表示， “十二五”规划提出，到2015年底，全国要完成70%以上的大型灌区及50%以上重点中型灌区的续建配套和节水改造任务，涉及农田灌溉面积2.83亿亩。如果按推广喷灌和微灌等高效节水工程每亩初始及后期运营维护1000元至1500元的投资额测算，意味着到2015年全国用于节水灌溉的投资总额有望达到2800亿至4200亿元，这一巨大蛋糕将使众多节水管材生产及工程设计维护等水利建设股极大受益。
（三） 农业产业
2011年的中央一号文件虽然聚焦水利改革和发展，但深层次关注点仍是粮食安全。另
一位北京的行业研究员指出，由于我国农业和农村经济发展已进入新阶段，保证国家粮食安全、调整农业结构、提高农业效益、增加农民收入、改善农村生态环境、实现农业和农村经济的持续稳定发展，必然要推进新的农业科技革命。
（四） 新能源、新能源汽车
新能源是上轮牛市炒作的重点，市场对该行业十分熟悉。前段时间，多晶硅价格的上涨再次给太阳能股带来投资机会。而近期，燃气股在油价上涨的背景下，也大幅飙升。从新能源汽车的细分热点看，动力电池依旧具有炒作的前景。佛山照明是锂下游上市公司的首选标的；集团拥有全产业链动力总成资产并有注入预期的万向钱潮，以及将合作扩建锂电池产能的江淮汽车也值得关注。
为减少我国对石油的严重依赖，并达到节能减排的目标，我国必将发展新能源汽车作为重中之重。 从新能源汽车的细分热点看，动力电池依旧具有炒作的前景。佛山照明是锂下游上市公司的首选标的；集团拥有全产业链动力总成资产并有注入预期的万向钱潮，以及将合作扩建锂电池产能的江淮汽车也值得关注。
（五）节能环保
新兴产业中的节能环保可分为“节能”和“环保”两个脉络。“节能”的重点将是智能电网，目前正在编制的能源行业“十二五”规划，已将发展智能电网作为重要内容纳入其中。有数据称，未来10年，我国在智能电网建设上的总投资将接近4万亿。从行业研究的角度看，智能电网建设重在远距离输电和配电网，重点关注设备龙头中国西电，电网自动化领域龙头积成电子，高压变频器行业龙头合康变频等。
（六）新一代信息技术
新一代信息技术包括遥感、物联网、下一代互联网、新一代宽带移动通信等，行业热点呈现在三个方面。一是将在中长期受到关注的物联网产业链，个股有新大陆、远望谷、同方股份等；二是未来3年备受期待的信息技术革命云计算，相关个股有东华软件、华胜天成、中国软件等；三是未来一段时间信息化建设的重点——地理信息系统产业，国内最大的电子地图提供商四维图新值得关注。
（七） 生物领域
新兴产业将“生物医药”扩大为“生物”。生物产业囊括了生物医药、生物农业、生物能源、生物制造和生物环保等多个领域。 从行业的成熟度来看，生物医药依旧是主要热点。生物医药的发展有三大领域。一是基因工程，如重组蛋白的龙头公司长春高新子公司金赛药业、国内生物药龙头企业双鹭药业；二是单克隆抗体药物，如丽珠集团、健康元等；三是疫苗行业，相关个股有天坛生物、华兰生物等。 ”
（八） 高端装备制造
之前，由于我国装备制造业存在诸多问题，市场对高端装备制造并不关注。如今，高端装备制造作为新兴产业被政府提出，有望在未来涌现出一批黑马。 从细分行业看，高端装备制造主要指航空航天、海洋工程、卫星以及数控机床、高速铁路等高水平的装备产业。其中，高铁和海洋工程方向的装备制造最受关注，中国北车和中国南车最为受益。
（九） 新材料
由于新材料的研究以及规模化对国家的军事、工业以及环境的提升有很大的助益，全球主要发达国家均投入大量资源进行新材料的研究。 目前，国内化工新材料整体市场自给率约为40%。现阶段，国内中低档产品基本实现国产化，但高端产品仍依赖进口，未来发展空间广阔。 从新材料的细分看，三个领域的公司值得关注。一是行业技术壁垒较高、下游空间广阔的上市公司。如工程塑料行业龙头金发科技和普利特；聚氨酯行业的烟台万华和红宝丽；有机硅龙头新安股份和宏达新材；高性能纤维领域的国内领先者烟台氨纶等。
五、结论建议
纵观中国证券市场一年的行情，在欧债危机，国际形势低迷的大环境下我国实施稳健的货币政策，积极限制信贷资金，缩紧银根，防止通货膨胀进一步恶化，稳定物价。民生一直是为中国政府所关心的问题，所以在物价持续上涨,CPI 居高不下的情况下，中国政府必然会采取一切手段应对流通过剩。最明显的表现就是，在央行连续上调了几次存款准备金率后保证金存款上缴已吹响" 集结号" 央行将吸纳保证金存款约9500亿元。业内专家认为，准备金新规带来的客观效果是，年内商业银行流动性将持续收紧，同时在一定程度上抑制了表外票据融资业务的扩张，中小银行或将面临较大的业务转型压力。但是，年内流动性进一步收紧的空间已经不大了。
在国际采取一系列的措施打压房价以后，市场本是预期资金会由房市流入股市，但是，事实并非如此，由于趋势效应以及人们对股市缺乏信心，使得人们在房市上坚持做多，而股市则相反地不具有上涨的群众基础。
在中国，政策对证券市场的影响尤为显著地，基于这一考虑，证券市场在未来一段时间内还应当是整体震荡，投资者应密切关注政策变化。
参考文献：【1】环球网·十二五规划专题
【2】《宏观经济与债券市场》南京银行债券市场半月报（2011年09月19日）
【3】《楼市资金为什么没有进入股市》 证券时报 （2011年06月11）
【4】《市场震荡，整体机会不大》海通证券
【5】《中国证券业分析报告—2011年2季度》
中国证券市场分析报告
（2011年12月份）
受货币紧缩政策等影响，证券市场进入并将持续处于震荡整理期
上半年，股票市场总体有所回落。 6月末，上证综合指数和深证成份指数分别收于 2762点和 12111点，比 3月末分别回落 5.7%和 3.6%，比上年末分别回落 1.6%和 2.8%。6月末，沪、深两市 A 股平均市盈率分别为 16.5倍和 30.7倍，分别比 2010年末下降 5.1倍和 14.6倍，分别下降 23.6%和 32.3%。
今年二季度，在市场资金面持续宽松的拉动下，债券市场延续上行格局。 4月份上证所债市交易活跃，成交量相对较大，4月 15日达 616.89亿元；5月中旬成交量继续温和上涨，5月 16日为 629.59亿元；6月份以来市场震荡上行，短期内成交量大幅增加，6月 22日成交量达 997.88亿元。同期，深交所债市行情也是交易逐步活跃，成交量进一步放大。
第三季度，上证综指收于2359点，比6月份回落了14.6%，深圳成份指数在下半年也呈震荡下降趋势。
图1
图2
一、一年以来证券市场总体走势回顾
（一）股票市场 ：在众多因素的影响下，一年以来我国股票市场股指震荡、成交量活跃 ① 市场变动，股指震荡
上半年股票市场有所回落，下半年则维持这种趋势不变，处于并将继续处于一个震荡的趋势。6月末，上证综合指数和深证成份指数分别收于 2762点和 12111点，比 3月末分别回落 5.7%和 3.6%，比上年末分别回落 1.6%和 2.8%。第三季度，上证综指收于2359点，比6月份回落了14.6%，深圳成份指数在下半年也呈震荡下降趋势。
② 市场成交比较活跃
受国民经济继续保持平稳运行和市场流动性保持充裕等因素影响，我国股票市场成交继续保持活跃。上半年，我国沪、深股市累计成交 24.70万亿元，比 2010年同期多成交 2.05万亿元；日均成交 2075亿元，日均成交比上年同期多增 157亿元，增长 8.2%。其中， A 股累计成交 24.61万亿元，日均成交 2068亿元，比上年同期增长 8.2%；B 股累计成交 845亿元，日均成交 7.1亿元，比 2010年同期下降。下半年总体成交量有所下降，但是整体上还是比较活跃的。
③ 全球股票市场：
印尼雅加达综合指数成为上半年全球股市涨幅冠军。
印尼雅加达综合指数出人意料的夺得上半年全球股市涨幅冠军，累计涨幅 6.56%，俄罗斯莫斯科时报指数位居第二，涨幅 4.94%。匈牙利综合指数排名第三，涨幅 4.35%。上半年全球股市跌幅最大的是埃及，累计跌幅达 17.74%，跌幅排在第二位的是芬兰，累计跌幅达 16.89%，排在第三位的是希腊，累计跌幅达 12.83%。从上半年全球股市跌幅榜上看，进入前 10名的大多是发生政治动乱的中东国家和发生债务危机的欧洲国家。
有分析指出，一季度，欧美等主要股票市场基本上都延续了去年下半年的上涨势头，整体出现上涨。但进入二季度，世界经济增速放缓和通货膨胀抬头成为制约股票市场上涨的主要压力。全球主要股票市场在 4、5月份均出现了比较大幅度的下跌。但是，进入 6月份后多数国家的股票市场都开始企稳。
（二）债券市场：延续 2010年强势行情，市场稳步上扬
整体运行：市场资金面持续宽松，债券市场延续上行格局
①在市场资金面持续宽松的拉动下，债券市场延续上行格局。 4月份上证所债市交易活跃，成交量相对较大，4月 15日达 616.89亿元；5月中旬成交量继续温和上涨，5月 16日为 629.59亿元；6月份以来市场震荡上行，短期内成交量大幅增加，6月 22日成交量达 997.88亿元。同期，深交所债市行情也是交易逐步活跃，成交量进一步放大。一级市场方面，短融、中票、企业债也保持了较高发行规模，分别为 2030.5亿元、1331.4亿元和 561.7亿元，随着资金面呈现的平稳回落态势，下一阶段，短融、中票和企业债仍将保持相当的发行节奏和供给规模。二级市场方面，可转债在扩容的同时，成为二季度投资关注的焦点。
②债券发行：银行次级债和混合资本债增长较快
债券市场发行规模明显增加。上半年累计发行各类债券（不含中央银行票据） 3.19万亿元，同比增长 38.9%。其中商业银行为提高资本充足率而发行的银行次级债和混合资本债增较快，同比增长 183.8%；政策性金融债也保持较快的发行进度，同比增长109.2%；国债发行规模稳步增加，上半年共发行8378亿元，同比增长1.0%。截至 6月末，中央国债登记结算有限责任公司债券托管量余额为 20.4万亿元。
③债券交易：现券交易量平稳增长，指数走势总体偏弱，银行间债券市场现券交易量平稳增长。 从交易主体看，国有商业银行和外资金融机构是银行间现券市场上的净买入方，分别净买入现券 3042亿元和 1244亿元；其他商业银行是主要的净卖出方，净卖出现券 3627亿元。交易所国债现券成交 610亿元，同比少成交 360亿元。银行间债券市场走势总体偏弱。银行间市场中债综合净价指数由年初的 99.8点下降至 6月末的 99.1点，下跌 0.64%；银行间市场中债综合全价指数由年初132.9点升至 6月末的 134.1点，上涨 0.87%。交易所市场国债指数由年初的 126.3点升至 6月末的 128.6点，上涨 1.77%。
④ 货币市场利率：Shibor 对债券类产品定价基准作用不断提升
⑤ 衍生产品交易：人民币利率互换交易大幅增加
（三）期货市场：外部环境和内部因素共同作用，导致整体出现下滑
国际大宗商品价格有所下跌。第二季度各月，纽约商品交易所原油期货当月平均价格环比涨幅分别为 6.9%、-7.9%和-5.0%，6月均价比 4月下跌 12.5%。伦敦金属交易所铜现货各月环比涨幅分别为-0.5%、-5.6%和 1.0%，6月均价比 4月下跌 4.6%，铝现货各月环比涨
幅分别为 4.7%、-2.7%和-1.7%，6月均价比 4月下跌 4.3%。
上海期货交易所 4月份成交量为 19514449手，成交额为 25340.88亿元，分别占全国市场的 23.90%和 23.17%，同比分别下降 53.81%和 42.72%，环比分别下降 31.94%和 29.70%。4月末上海期货交易所持仓总量为 1025297手，较上月末下降 5.67%。1～4月上海期货交易所累计成交量为82561956手，累计成交额为112458.20亿元，同比分别下降 51.17%和 35.71%，分别占全国市场的 25.94%和 25.23%。
郑州商品交易所 4月份成交量为 38959212手，成交额为 39741.73亿元，分别占全国市场的 47.72%和 36.34%，同比分别增长-5.73%和 88.32%，环比分别下降 18.40%和 22.41%。4月末郑州商品交易所市场持仓总量为 967523手，较上月末增长 0.67%。1～4月郑州商品交易所累计成交量为 138461631手，累计成交额为 138， 475.53亿元，同比分别增长-13.38%和63.06%，分别占全国市场的43.51%和31.07%。大连商品交易所 4月份成交量为 20040557手，成交额为 13300.09亿元，分别占全国市场的 24.55%和 12.16%，同比分别增长-14.03%和 17.38%，环比分别下降 11.24%和 2.48%。4月末大连商品交易所市场持仓总量为 1780433手，较上月末增长 17.65%。1～4月大连商品交易所累计成交量为 82299290手，累计成交额为 51389.55亿元，同比分别下降18.20%和-1.13%，分别占全国市场的25.86%和11.53%。
二、12月行情的主要影响因素
（一） 宏观经济状况
全球的总体经济形式比去年略好，中国宏观经济总体发展平稳，通货膨胀压力将逐步释放，今年下半年将逐步由注重实施稳健货币政策转向关注经济的增长，人民币的升值预期带来的资金流入压力，市场资金的供求基本平衡，上市公司业绩总体还将增长，市场制度将进一步完善。
（二） 货币政策走向
2009年至2010年，货币政策对股市产生了最直接的影响。为了应对全球金融危机，我国从2008年11月份开始实施适度宽松的货币政策，主要表现是信贷的快速增长，使股市在极度悲观的气氛中迅速反转，至2009年7月底股价已经比2008年11月份的最低位上涨了一倍多。但从2009年8月份开始，信贷增长的速度开始受到一定的控制，每月信贷的增量开始回归到接近正常的水平，对应的股市在2009年下半年出现调整。2010年初出台的7.5万亿的信贷规模计划对2010年上半年的股市产生了一定的抑制作用，因为该计划比上一年度的实际信贷增量少了两成多。但2010年中，随着经济“二次探底”担忧的加剧，中央银行在公开市场操作中投放了大量资金，股市开始见底并出现快速回升。至12月份，中央经济工作会议将货币政策的基调由“适度宽松”调整为“稳健”，使正在上升的股市出现快速回调。
（三） 利率水平
在影响股票市场走势的诸多因素中，利率是一个比较敏感的因素。一般来说，利率上升，可能会将一部分资金吸引到银行储蓄系统，从而减少了股票市场的资金量，对股价造成一定的影响。同时，由于利率上升，企业经营成本增加，利润减少，也相应地会使股票价格有所下跌。反之，利率降低，人们出于保值增值的内在需要，可能会将更多的资金投向股市，从而刺激股票价格的上涨。同时，由于利率降低，企业经营成本降低，利润增加，也相应地促使股票价格上涨。
7月我国通货膨胀率已经创下新高，央行还会在货币政策上采取相对谨慎的态度，目前还未看到美债危机对国内实体经济的冲击，央行会继续坚持紧缩的政策，并对短期的政策动向采取观望态度。通常在市场混乱的时期，我国政府会保持观望的态度，这是一个惯例。
（四） 通货膨胀
这一因素对股票市场走势有利有弊，既有刺激市场的作用，又有压抑市场的作用，但总的来看是弊大于利，它会推动股市的泡沫成分加大。在通货膨胀初期，由于货币增加会刺激生产和消费，增加企业的盈利，从而促使股票价格上涨。但通货膨胀到了一定程度时，将会推动利率上扬，从而促使股价下跌。
从新涨价因素看，2011年物价上涨的压力不容小视：第一，输入型通胀压力在上升。2010年下半年开始，国际市场上的粮食、石油等大宗商品价格出现快速上涨，尤其是美国实施二次量化宽松货币政策之后，大宗商品价格出现加速上涨；此外埃及、利比亚等国近期的政治变局会进一步刺激石油价格上涨。第二，劳动力成本出现快速上升。国家对劳动者的保护强度增加及人口结构的快速变化，一般工人工资正在出现快速上涨，2010年有20多个城市的最低工资标准平均增加了20.8%。第三，我国出现大面积的旱情可能会使小麦出现较大幅度的减产，如果其他粮食作物也因为天气的原因出现减收，则粮食价格上涨的压力空前增加。第四，2003年以来我国外汇占款的大量增加，使货币投放速度超出了社会经济发展的正常需要，这些存量的货币因素正在起作用。
（五） 企业素质
对于具体的个股而言，影响其价位高低的主要因素在于企业本身的内在素质，包括财务状况、经营情况、管理水平、技术能力、市场大小、行业特点、发展潜力等一系列因素。 政治因素
（六） 行业因素
行业在国民经济中地位的变更，行业的发展前景和发展潜力，新兴行业引来的冲击等，以及上市公司在行业中所处的位置，经营业绩，经营状况，资金组合的改变及领导层人事变动等都会影响相关股票的价格。
2011年2月初，政府开始了新一轮的房地产调控，核心内容是扩大“限购”的城市范围，股市预期此政策会将楼市投资的资金挤到股市，有利于股市的上涨。2010年9月底首次出台住房限购政策时，市场也出现类似的预期，并促使股市在10月份和11月份出现强有力的上涨行情，但11月份之后楼市交易继续活跃，而股市则陷入调整。即楼市资金分流到股市的趋势没有持续下去。
(七) 心理因素
投资人在受到各个方面的影响后产生心理状态改变，往往导致情绪波动，判断失误，做出盲目追随大户、狂抛抢购行为，这往往也是引起股价狂跌暴涨的重要因素。
在价格上涨的趋势逆转之前，投资者会坚定看多，牛市持续的时间越长，趋势的自我强化功能也越强。比如从楼市投资的角度看，房价持续上涨的时间已经超过了10年，这个超级大牛市已经深入人心，很少有人怀疑房价会下跌，即使面临强大的政策阻力，楼市的价格上涨趋势还没有被破坏，趋势效应仍然在起作用。这是今年第一季度楼市限购没有动摇价格和交易量的最根本原因。
而股市则是另外一番情景。2008年股市大跌使投资者对股价持续上涨的信心荡然无存，即使在2009年股市出现大幅上涨，但投资者对股市的投资热情也没有得到恢复，从基金市场的表现看，投资者对股市价格上涨趋势的认同度是很低的，简言之，股市上涨还缺乏群众基础。
三、12月份行情趋势预测
欧元区在解决债务危机问题上的进展与美国零售业在节假日初期表现良好，这提振了市场的乐观情绪，美股借此大幅飙升。截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨291.23点，收于11523.01点，涨幅为2.59%；纳斯达克综合指数[1938.84 0.59%]上涨85.83点，收于2527.34
点，涨幅为3.52%；标准普尔500指数上涨33.88点，收于1192.55点，涨幅为2.92%。盘中道指曾一度上涨超过330点。 （截止至11月29日）
《华尔街日报》报道说，欧元区领袖们正在讨论在欧元区成员国的基础上建立一个财政联盟的问题，届时预算纪律将具有法律约束力，欧洲当局将拥有执行权。另据路透社报道，在周二的欧洲各国财长会议召开之前，欧洲官方已经就如何使欧元区的4400亿欧元欧洲金融稳定机制(EFSF)杠杆化的问题达成协议。
在这些利好消息推动下，欧洲股市的涨幅更加喜人。大宗商品方面，纽约商业交易所12月份交割的黄金期货价格上涨1.5%，重新回到1700美元上方，收于每盎司1710.80美元；1月份交割的原油期货价格上涨1.5%，再度逼近百元大关，收于每桶98.21美元。
国际股市纷纷大涨，国内消息面上也是喜报频传。两个退市条件的出台，使得那些“僵尸股”将被清理出资本市场，而成长性好的绩优股将成为市场导向。28日商务部正式发布的《服务贸易发展“十二五”规划纲要》提出，到2015年，服务贸易进出口总额达到6000亿美元，年均增速超过11%。
技术上看，昨日沪指冲击下行通道上轨失败，再度收出缩量十字星。沪指在跌至2400点下方后已经连续三日未能有效跌破2380点，并在此附近构筑整理平台，变盘窗口越来越近。
综合来看，国内政策面给出的各种利好消息，以及近期密集出台的各行业十二五规划等等，让市场并不缺乏热点。A 股受到外围市场拖累继续下跌的空间已经不大，但外围市场的大幅上涨可能成为A 股变盘的催化剂。再加上年底临近，中央经济工作会议即将召开，兔年最后一个月的“红包”行情仍然值得期待。
四、12份投资热点
(一) 煤机行业
根据此次煤炭工业“十二五”规划确定的75%以上的煤矿机械化目标，煤机行业的市场需求预计将达1000亿～1500亿元的规模。
国泰君安证券则对煤机行业前景同样看好。该机构发布报告称，“十二五”期间煤机设备年均约实现20%的增长，预计到2015年全行业需求将超过1400亿元，行业需求主要来自于更新维护需求、机械化率提升以及新增煤炭产能带来的设备需求三方面。在煤机设备中，以“三机一架”( 采煤机、掘进机、刮板机、液压支架) 为核心的综采设备约占总量的82%，因此受益程度最大。
而在专业人士眼中，该行业的发展潜力并不止此。中国机械工业联合会一位专家告诉本报，2009年提出的煤炭机械化率目标仅为60%，而在此次敲定《煤炭工业“十二五”发展规划》之前，中国煤炭工业协会已提出一份《关于加快推进大型现代化煤矿建设的指导意见(审议稿) 》。其中在“发展目标”一项，采煤机械化程度平均达到95%以上，综掘机械化程度达到70%以上。因此，该专家认为，此次提出的75%以上的目标尚为保守数字，行业的期望值及实际发展空间可能更高。
（二）水利以及其相关行业
分析人士表示， “十二五”规划提出，到2015年底，全国要完成70%以上的大型灌区及50%以上重点中型灌区的续建配套和节水改造任务，涉及农田灌溉面积2.83亿亩。如果按推广喷灌和微灌等高效节水工程每亩初始及后期运营维护1000元至1500元的投资额测算，意味着到2015年全国用于节水灌溉的投资总额有望达到2800亿至4200亿元，这一巨大蛋糕将使众多节水管材生产及工程设计维护等水利建设股极大受益。
（三） 农业产业
2011年的中央一号文件虽然聚焦水利改革和发展，但深层次关注点仍是粮食安全。另
一位北京的行业研究员指出，由于我国农业和农村经济发展已进入新阶段，保证国家粮食安全、调整农业结构、提高农业效益、增加农民收入、改善农村生态环境、实现农业和农村经济的持续稳定发展，必然要推进新的农业科技革命。
（四） 新能源、新能源汽车
新能源是上轮牛市炒作的重点，市场对该行业十分熟悉。前段时间，多晶硅价格的上涨再次给太阳能股带来投资机会。而近期，燃气股在油价上涨的背景下，也大幅飙升。从新能源汽车的细分热点看，动力电池依旧具有炒作的前景。佛山照明是锂下游上市公司的首选标的；集团拥有全产业链动力总成资产并有注入预期的万向钱潮，以及将合作扩建锂电池产能的江淮汽车也值得关注。
为减少我国对石油的严重依赖，并达到节能减排的目标，我国必将发展新能源汽车作为重中之重。 从新能源汽车的细分热点看，动力电池依旧具有炒作的前景。佛山照明是锂下游上市公司的首选标的；集团拥有全产业链动力总成资产并有注入预期的万向钱潮，以及将合作扩建锂电池产能的江淮汽车也值得关注。
（五）节能环保
新兴产业中的节能环保可分为“节能”和“环保”两个脉络。“节能”的重点将是智能电网，目前正在编制的能源行业“十二五”规划，已将发展智能电网作为重要内容纳入其中。有数据称，未来10年，我国在智能电网建设上的总投资将接近4万亿。从行业研究的角度看，智能电网建设重在远距离输电和配电网，重点关注设备龙头中国西电，电网自动化领域龙头积成电子，高压变频器行业龙头合康变频等。
（六）新一代信息技术
新一代信息技术包括遥感、物联网、下一代互联网、新一代宽带移动通信等，行业热点呈现在三个方面。一是将在中长期受到关注的物联网产业链，个股有新大陆、远望谷、同方股份等；二是未来3年备受期待的信息技术革命云计算，相关个股有东华软件、华胜天成、中国软件等；三是未来一段时间信息化建设的重点——地理信息系统产业，国内最大的电子地图提供商四维图新值得关注。
（七） 生物领域
新兴产业将“生物医药”扩大为“生物”。生物产业囊括了生物医药、生物农业、生物能源、生物制造和生物环保等多个领域。 从行业的成熟度来看，生物医药依旧是主要热点。生物医药的发展有三大领域。一是基因工程，如重组蛋白的龙头公司长春高新子公司金赛药业、国内生物药龙头企业双鹭药业；二是单克隆抗体药物，如丽珠集团、健康元等；三是疫苗行业，相关个股有天坛生物、华兰生物等。 ”
（八） 高端装备制造
之前，由于我国装备制造业存在诸多问题，市场对高端装备制造并不关注。如今，高端装备制造作为新兴产业被政府提出，有望在未来涌现出一批黑马。 从细分行业看，高端装备制造主要指航空航天、海洋工程、卫星以及数控机床、高速铁路等高水平的装备产业。其中，高铁和海洋工程方向的装备制造最受关注，中国北车和中国南车最为受益。
（九） 新材料
由于新材料的研究以及规模化对国家的军事、工业以及环境的提升有很大的助益，全球主要发达国家均投入大量资源进行新材料的研究。 目前，国内化工新材料整体市场自给率约为40%。现阶段，国内中低档产品基本实现国产化，但高端产品仍依赖进口，未来发展空间广阔。 从新材料的细分看，三个领域的公司值得关注。一是行业技术壁垒较高、下游空间广阔的上市公司。如工程塑料行业龙头金发科技和普利特；聚氨酯行业的烟台万华和红宝丽；有机硅龙头新安股份和宏达新材；高性能纤维领域的国内领先者烟台氨纶等。
五、结论建议
纵观中国证券市场一年的行情，在欧债危机，国际形势低迷的大环境下我国实施稳健的货币政策，积极限制信贷资金，缩紧银根，防止通货膨胀进一步恶化，稳定物价。民生一直是为中国政府所关心的问题，所以在物价持续上涨,CPI 居高不下的情况下，中国政府必然会采取一切手段应对流通过剩。最明显的表现就是，在央行连续上调了几次存款准备金率后保证金存款上缴已吹响" 集结号" 央行将吸纳保证金存款约9500亿元。业内专家认为，准备金新规带来的客观效果是，年内商业银行流动性将持续收紧，同时在一定程度上抑制了表外票据融资业务的扩张，中小银行或将面临较大的业务转型压力。但是，年内流动性进一步收紧的空间已经不大了。
在国际采取一系列的措施打压房价以后，市场本是预期资金会由房市流入股市，但是，事实并非如此，由于趋势效应以及人们对股市缺乏信心，使得人们在房市上坚持做多，而股市则相反地不具有上涨的群众基础。
在中国，政策对证券市场的影响尤为显著地，基于这一考虑，证券市场在未来一段时间内还应当是整体震荡，投资者应密切关注政策变化。
参考文献：【1】环球网·十二五规划专题
【2】《宏观经济与债券市场》南京银行债券市场半月报（2011年09月19日）
【3】《楼市资金为什么没有进入股市》 证券时报 （2011年06月11）
【4】《市场震荡，整体机会不大》海通证券
【5】《中国证券业分析报告—2011年2季度》