金融衍生工具论文
金融互换
专业：财务管理
年级：2011级
学号：[1**********]6
姓名：何敏
摘要：金融互换作为一种规避风险和降低筹资风险的工具，在国际金融市场上迅速发展。通过一系列分析和学习探讨金融互换的产生、发展以及在相关经济环境下对相关参与者以及我国金融市场的意义。
关键词：产生及发展 金融市场 相关参与者
大三这一学期的金融衍生工具学习过程中，接触到了以前许多不知道的概念和名词。同时越发感觉这是一门深奥且值得深入学习的金融知识。金融衍生工具大都是顺应经济水平的发展和社会环境的改变而产生并在先前的金融理论上进一步发展。金融互换是20世纪80年代在平行贷款和背对背贷款的基础上发展起来的。所谓金融互换就是买卖双方在一定时间内交换一系列现金流的合约。具体说，金融互换是两个或两个以上当事人按照商定的条件，在约定的时间内，交换不同金融工具的一系列支付款项或收入款项的合约。
金融互换产生的理论基础是比较优势理论。比较优势（Comparative Advantage）理论是
David Ricardo）提出的。比较优势理论认为，在两国都能
生产两种产品，且一国在这两种产品的生产上均处于有利地位，而另一国均处于不利地位的条件下，如果前者专门生产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小（即具有比较优势）的
产品，那么通过专业化分工和国际贸易，双方仍能从中获益。 金融互换虽然历史较短，但品种创新却日新月异。最主要的包括利率互换和货币互换。利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其
中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。互换的期限通常在2年以上，有时甚至在15年以上。货币互换（又称货币掉期）是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。利率互换是相同货币债务间的调换，而货币互换则是不同货币债务间的调换。货币互换双方互换的是货币，它们之间各自的债权债务关系并没有改变。初次互换的汇率以协定的即期汇率计算。货币互换的目的在于降低筹资成本及防止汇率变动风险造成的损失。 货币互换的条件与利率互换一样，包括存在品质加码差异与相反的筹资意愿，此外，还包括对汇率风险的防范。此外，金融互换还包括交叉货币利率互换，增长型互换、减少型互换和滑道型互换，基础互换，议价互换，零息互换与后期确定互换，边际互换，差额互换，远期启动互换，互换期权，股票互换等金融互换。在当今的金融市场中，金融互换还将进一步发展和创新。 在这些金融互换交易中，主要参加者一般由互换经纪商、互换交易商和直接用户构成。直接用户是指各国政府尤其是发展中国家的政府及其代理机构、世界范围内的银行和跨国公司、储蓄机构和保险公司、国际性代理机构与证券公司等等。它们参与互换的基本目的是：获得高收益的资产或低成本融资、实施资产与负债的有效管理、回避正常经济交易中的利率或汇率风险以及进行套利、套汇等。互换经纪商主要包括美国、英国、日本、德国、加拿大等国的投资银行和商业银行、证券交易中心等等。它们参与互换的重要目的是为了从承办的业务中获取手续费收入和从交易机会中得到盈利。如今互换交易的发展，
使得互换参与机构
多元化，在实践中的交叉越来越多。许多机构积极参与了双方的活动，即同一机构既可能是直接用户也可能是互换经济商。特别是为数众多的大商业银行与投资银行以及信誉卓著的跨国公司，它们常常利用自身信誉高、信息广、机构多的优势直接进行互换，从而大大减少了对互换交易商的需要。
金融互换对于各参与者有着不同的意义，三者运用互换市场的动机也不同。但是，金融互换在当今金融市场中的地位不可忽视，对参与各方有着巨大的经济效益，这也促使了金融互换产品衍生化。金融互换同其他金融工具相结合，可以衍生出许多复杂的互换衍生产品，如与期权结合产生互换期权，互换与期货结合产生互换期货，与股票指数结合产生股票指数互换等。以互换期权为例，它是指对互换交易中所支付的固定利率的期权。互换期权合约赋予期权买方在指定的日期或某一指定的日期之前，选择是否按照事先约定的条件进行互换的权利。这种权利可在规定的期限内行使，也可以放弃。由此可见，互换期权为金融机构与企业进行资产管理提供了很大的灵活性。因为在互换期权没有产生以前，人们只能通过利用支付债券的场内交易期权交易或场外期权交易进行利率避险。互换期权本身的种类较多，如可赎回互换、可延期互换、可卖出互换、可取消互换等，它们的交易性质相同，都是在买权和卖权的基础上发展而来。又如股票指数互换，它是指互换双方达成协议，将与某一股票指数变动挂钩的支付与某一以短期利率指数为基础的支付进行互换。它主要是被用来替代在股票市场上的直接投资，但使用者同时承担了股票指数变动的风险。金融互换和其它金融工具的紧密结合，使得金融互换市场更加生机。
20世纪 80年代末以来,金融互换在发达国家得到了高速的发展,特别是金融互换市场更是有了爆炸性的增长。金融互换市场成为世界金融衍生产品市场的重要组成部分。 对任意一个国家的经济发展而言,无论是政府企业还是金融机构,都会面临降低利率风险和汇率风险、拓宽融资渠道、降低融资成本、调整资产负债结构等问题。金融互换交易作为一种衍生金融产品,刚好满足政府、企业与金融机构在这几方面的需要。随着我国金融环境不断改善,利率和汇率开始走向市场化、计算机及互联网的逐渐普及,我国发展金融互换是很有必要的。在我国的金融机构和企业的资产负债管理、外债汇率风险管理、外汇储备管理、贷款利率和汇率风险管理等方面,金融互换将发挥巨大的作用。在我国金融环境将有质的飞跃,国内金融市场将更加自由化和开放化状况下，金融互换的发展现实意义更加巨大。但是，我国目前利率、汇率未完全市场化、专业银行商业化过程尚未结束等因素制约着金融互换市场的发展。我国金融互换市场在人才培养、参与者选择以及相关监管体制完善方面仍有待进一步提高。在相关方面得到完善后，有利于我国金融互换市场的发展并与国际市场更加紧密联系，从而
促进相关国计民生的发展。
认识当今我国金融互换市场的发展状况以及存在的问题，进一步完善金融互换市场有着巨大的现实和经济意义。作为一名财务专业的学生，通过金融衍生课程了解了相关金融互换的知识。金融互换以及金融衍生工具更像一座在财务上构建的高塔。因为，它不是一些数字的记录，需要通过大量数据以及分析来套利。金融互换就像是高塔中的一层阁楼，如何利用互换套利这一问题，扎实的财务知识仅仅是基础，对国际国内市场环境的把握以及金融分析能力至关重要。要想在金融互换知识运用到以后的工作中，更加需要对互换市场宏观环境以及相关因素的分析与把握。互换还需要对相应的市场具有相当的敏感性，能够从不同的市场中扑捉到一些互换获利的体制因素。
参考文献
【1】]叶永刚、熊和平等：金融工程概论，[M]武汉大学出版社2009年7月第二版
【2】马永靖：利率互换及其在我国的发展分析，[J]北方经贸，2007年7期
【3】]胡奕明：外汇风险管理[M].大连东北财经大学出版社，1998，P12．48
【4】唐娟娟.浅析我国人民币利率互换现状及存在的问题[J].时代经贸（学术版），2008,第17期
【5】于研：金融互换交易[M]上海财经大学出版社 1992年12月
【6】唐.M.钱斯：衍生金融工具与风险管理[M]中信出版社 2004年
【7】谢为安、谢一青：金融互换的价值[J]上海综合经济 2003年第11期
金融衍生工具论文
金融互换
专业：财务管理
年级：2011级
学号：[1**********]6
姓名：何敏
摘要：金融互换作为一种规避风险和降低筹资风险的工具，在国际金融市场上迅速发展。通过一系列分析和学习探讨金融互换的产生、发展以及在相关经济环境下对相关参与者以及我国金融市场的意义。
关键词：产生及发展 金融市场 相关参与者
大三这一学期的金融衍生工具学习过程中，接触到了以前许多不知道的概念和名词。同时越发感觉这是一门深奥且值得深入学习的金融知识。金融衍生工具大都是顺应经济水平的发展和社会环境的改变而产生并在先前的金融理论上进一步发展。金融互换是20世纪80年代在平行贷款和背对背贷款的基础上发展起来的。所谓金融互换就是买卖双方在一定时间内交换一系列现金流的合约。具体说，金融互换是两个或两个以上当事人按照商定的条件，在约定的时间内，交换不同金融工具的一系列支付款项或收入款项的合约。
金融互换产生的理论基础是比较优势理论。比较优势（Comparative Advantage）理论是
David Ricardo）提出的。比较优势理论认为，在两国都能
生产两种产品，且一国在这两种产品的生产上均处于有利地位，而另一国均处于不利地位的条件下，如果前者专门生产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小（即具有比较优势）的
产品，那么通过专业化分工和国际贸易，双方仍能从中获益。 金融互换虽然历史较短，但品种创新却日新月异。最主要的包括利率互换和货币互换。利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其
中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。互换的期限通常在2年以上，有时甚至在15年以上。货币互换（又称货币掉期）是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。利率互换是相同货币债务间的调换，而货币互换则是不同货币债务间的调换。货币互换双方互换的是货币，它们之间各自的债权债务关系并没有改变。初次互换的汇率以协定的即期汇率计算。货币互换的目的在于降低筹资成本及防止汇率变动风险造成的损失。 货币互换的条件与利率互换一样，包括存在品质加码差异与相反的筹资意愿，此外，还包括对汇率风险的防范。此外，金融互换还包括交叉货币利率互换，增长型互换、减少型互换和滑道型互换，基础互换，议价互换，零息互换与后期确定互换，边际互换，差额互换，远期启动互换，互换期权，股票互换等金融互换。在当今的金融市场中，金融互换还将进一步发展和创新。 在这些金融互换交易中，主要参加者一般由互换经纪商、互换交易商和直接用户构成。直接用户是指各国政府尤其是发展中国家的政府及其代理机构、世界范围内的银行和跨国公司、储蓄机构和保险公司、国际性代理机构与证券公司等等。它们参与互换的基本目的是：获得高收益的资产或低成本融资、实施资产与负债的有效管理、回避正常经济交易中的利率或汇率风险以及进行套利、套汇等。互换经纪商主要包括美国、英国、日本、德国、加拿大等国的投资银行和商业银行、证券交易中心等等。它们参与互换的重要目的是为了从承办的业务中获取手续费收入和从交易机会中得到盈利。如今互换交易的发展，
使得互换参与机构
多元化，在实践中的交叉越来越多。许多机构积极参与了双方的活动，即同一机构既可能是直接用户也可能是互换经济商。特别是为数众多的大商业银行与投资银行以及信誉卓著的跨国公司，它们常常利用自身信誉高、信息广、机构多的优势直接进行互换，从而大大减少了对互换交易商的需要。
金融互换对于各参与者有着不同的意义，三者运用互换市场的动机也不同。但是，金融互换在当今金融市场中的地位不可忽视，对参与各方有着巨大的经济效益，这也促使了金融互换产品衍生化。金融互换同其他金融工具相结合，可以衍生出许多复杂的互换衍生产品，如与期权结合产生互换期权，互换与期货结合产生互换期货，与股票指数结合产生股票指数互换等。以互换期权为例，它是指对互换交易中所支付的固定利率的期权。互换期权合约赋予期权买方在指定的日期或某一指定的日期之前，选择是否按照事先约定的条件进行互换的权利。这种权利可在规定的期限内行使，也可以放弃。由此可见，互换期权为金融机构与企业进行资产管理提供了很大的灵活性。因为在互换期权没有产生以前，人们只能通过利用支付债券的场内交易期权交易或场外期权交易进行利率避险。互换期权本身的种类较多，如可赎回互换、可延期互换、可卖出互换、可取消互换等，它们的交易性质相同，都是在买权和卖权的基础上发展而来。又如股票指数互换，它是指互换双方达成协议，将与某一股票指数变动挂钩的支付与某一以短期利率指数为基础的支付进行互换。它主要是被用来替代在股票市场上的直接投资，但使用者同时承担了股票指数变动的风险。金融互换和其它金融工具的紧密结合，使得金融互换市场更加生机。
20世纪 80年代末以来,金融互换在发达国家得到了高速的发展,特别是金融互换市场更是有了爆炸性的增长。金融互换市场成为世界金融衍生产品市场的重要组成部分。 对任意一个国家的经济发展而言,无论是政府企业还是金融机构,都会面临降低利率风险和汇率风险、拓宽融资渠道、降低融资成本、调整资产负债结构等问题。金融互换交易作为一种衍生金融产品,刚好满足政府、企业与金融机构在这几方面的需要。随着我国金融环境不断改善,利率和汇率开始走向市场化、计算机及互联网的逐渐普及,我国发展金融互换是很有必要的。在我国的金融机构和企业的资产负债管理、外债汇率风险管理、外汇储备管理、贷款利率和汇率风险管理等方面,金融互换将发挥巨大的作用。在我国金融环境将有质的飞跃,国内金融市场将更加自由化和开放化状况下，金融互换的发展现实意义更加巨大。但是，我国目前利率、汇率未完全市场化、专业银行商业化过程尚未结束等因素制约着金融互换市场的发展。我国金融互换市场在人才培养、参与者选择以及相关监管体制完善方面仍有待进一步提高。在相关方面得到完善后，有利于我国金融互换市场的发展并与国际市场更加紧密联系，从而
促进相关国计民生的发展。
认识当今我国金融互换市场的发展状况以及存在的问题，进一步完善金融互换市场有着巨大的现实和经济意义。作为一名财务专业的学生，通过金融衍生课程了解了相关金融互换的知识。金融互换以及金融衍生工具更像一座在财务上构建的高塔。因为，它不是一些数字的记录，需要通过大量数据以及分析来套利。金融互换就像是高塔中的一层阁楼，如何利用互换套利这一问题，扎实的财务知识仅仅是基础，对国际国内市场环境的把握以及金融分析能力至关重要。要想在金融互换知识运用到以后的工作中，更加需要对互换市场宏观环境以及相关因素的分析与把握。互换还需要对相应的市场具有相当的敏感性，能够从不同的市场中扑捉到一些互换获利的体制因素。
参考文献
【1】]叶永刚、熊和平等：金融工程概论，[M]武汉大学出版社2009年7月第二版
【2】马永靖：利率互换及其在我国的发展分析，[J]北方经贸，2007年7期
【3】]胡奕明：外汇风险管理[M].大连东北财经大学出版社，1998，P12．48
【4】唐娟娟.浅析我国人民币利率互换现状及存在的问题[J].时代经贸（学术版），2008,第17期
【5】于研：金融互换交易[M]上海财经大学出版社 1992年12月
【6】唐.M.钱斯：衍生金融工具与风险管理[M]中信出版社 2004年
【7】谢为安、谢一青：金融互换的价值[J]上海综合经济 2003年第11期